Firmen, die regelmäßig andere Unternehmen oder Unternehmensteile kaufen oder verkaufen, erzielen mittel- bis langfristig einen höheren Total Shareholder Return (TSR). Zu diesem Ergebnis kommt der inzwischen zwölfte M&A-Jahresreport von BCG, der 2016 unter dem Titel Masters of the Corporate Portfolio erscheint. Unternehmen, die in den letzten fünf Jahren mindestens fünf M&A-Transaktionen getätigt haben, erreichten mit 10,5 Prozent im Durchschnitt eine um rund 5,2 Prozent höhere jährliche Aktien-rendite als Firmen, die bloß eine einzige Transaktion durchführten (5,3 Prozent TSR). Mit zunehmender M&A-Routine sinkt zugleich die Kursvolatilität. So liegt die jährliche Standardabweichung der relativen Aktienrendite (RTSR) aktiver Unternehmen bei 36 Prozent, während sie bei nur einmal tätigen Unternehmen 50 Prozent beträgt.
"Aktivere Unternehmen bereiten Verkäufe in der Regel besser vor und integrieren übernommene Unternehmen erfolgreicher. Damit setzen sie ihre Aktionäre einem geringeren Risiko aus"
sagt BCG-Partner Jens Kengelbach, globaler Leiter des Transaction Centers, das die M&A-Expertise von mehr als 300 BCG-Beratern weltweit bündelt.
Häufige Transaktionen stärken das Portfolio
Die routiniertesten Unternehmen mit mindestens fünf Transaktionen innerhalb von fünf Jahren machen zwar lediglich 6 Prozent der untersuchten Firmen aus, zeichnen aber mit 14.000 Transaktionen für ein Viertel des weltweiten M&A-Volumens der vergangenen 25 Jahre verantwortlich. Ihr wichtigster Hebel: Sie nutzen M & A gezielt für ihr Portfoliomanagement. "Diese 'Portfolio-Master' wissen, dass Wachstum der Haupttreiber der Aktienrendite ist, und richten ihr Beteiligungsportfolio konsequent und aktiv immer wieder neu aus. So nutzen sie Synergien mit bestehenden Assets oder verkaufen Beteiligungen, wenn das Wertsteigerungspotenzial durch eine andere Kapitalallokation besser realisiert werden kann. Sie schätzen Wechselwirkungen und Integrationskosten korrekt ein und halten ihre Projektionen ein", so Jens Kengelbach.
"One-Timer" kurzfristig attraktiv
Unternehmen mit hoher Transaktionsquote bieten entsprechend attraktive Bedingungen für Anleger. Doch werden oftmals auch "Erstlings-Transaktionen" vom Kapitalmarkt mit einer kurzfristigen Steigerung von durchschnittlich bis zu 5,5 Prozent belohnt. "Kapitalmärkte honorieren einmalige Kaufgelegenheiten, denn sie versprechen Wachstum oder Konsolidierung. Ein Jahr nach Bekannt¬gabe der Transaktion weisen 'Portfolio-Master' jedoch eine deutlich höhere relative Aktienrendite auf", sagt M&A-Experte Jens Kengelbach. Sie erzielen dann einen durchschnittlichen RTSR von 4,1 Prozent – über ein Prozent mehr, als Einmalkäufer bzw. -verkäufer erreichen.
"Industrieller" M&A-Prozess zahlt sich aus
Unternehmen können die Rendite für ihre Aktionäre erhöhen, wenn sie sich auf der M&A-Erfahrungskurve nach oben bewegen – sich also vom "One-Timer" zum "Strategic Shifter" oder sogar zum "Portfolio-Master" entwickeln. 37 Prozent der untersuchten One-Timer haben sich zum Beispiel zum Strategic Shifter mit rund zwei bis vier Transaktionen in fünf Jahren entwickelt und erreichten dabei einen Ein-Jahres-RTSR von 4,5 Prozent. 16 Prozent der Strategic Shifter erlangten den Status des Portfolio-Master und erzielten einen Ein-Jahres-RTSR von 4,8 Prozent. Demgegenüber verzeichneten One-Timer bzw. Strategic Shifter, die sich nicht weiter- oder die sich zurückentwickelt haben, nur einen minimalen oder sogar einen negativen RTSR.
"Für viele CEOs ist eine M&A-Transaktion ein einmaliges Ereignis in ihrer Karriere. Diejenigen hingegen, die solche Transaktionen als industriellen Prozess begreifen, schaffen Vorteile für ihre Aktionäre"
so Jens Kengelbach.
Über die Studie
Die BCG-Studie Masters of the Corporate Portfolio wurde in diesem Jahr in Zusammenarbeit mit Prof. Dr. Sönke Sievers von der Universität Paderborn erstellt. Sie basiert auf einer Datenbank zu mehr als 54.000 weltweiten M&A-Transaktionen seit 1990. Die vollständige Studie finden Sie
hier zum Download.
